在法定存款准备金率正式下调(2月24日)前日，23日财政部与央行进行了300亿元中央国库现金管理六个月期存款招标，结果本期国库现金定存6.80%的中标利率创出同期限国库现金定存利率的历史次高水平。与此同时，本周以来持续在高位运行的银行间市场资金利率，23日继续冲高。分析人士表示，就当前市场资金面格局来看，准备金率正式下调后虽能够显著改善当前的紧绷状况，但中期而言市场流动性预计仍将会维持“紧平衡”。

       资金利率不跌反涨

       据披露，23日上午进行的300亿元六个月期中央国库现金管理商业银行定期存款招标，中标利率为6.80%，显著高于此前市场预期，距离六个月期国库现金定存利率6.83%的历史高点仅差3个基点。而相对于最近一期(2011年11月29日)六个月期的国库现金定存6.00%的中标利率，则大涨80个基点。

       本周以来持续高位运行的资金利率，在23日这一法定准备金退款的前一个交易日也没有出现回落，反而继续走高。Wind数据显示，当日银行间市场质押式回购隔夜及7天期加权平均利率分别为5.2563%和5.5056%，分别较前一日上涨0.1975%和0.4028%，其中7天期回购利率自上周五以来已连续5个交易日运行在5%以上。

       分析人士表示，年内首期国库定存中标利率的高企，表明当前商业银行对于长期限资金的需求极为旺盛，春节之后存款的回流状况可能低于预期。结合回购利率在法定存款准备金率即将正式下调之际仍继续高位徘徊的状况判断，主流机构对于中期资金面走向的心理预期偏向谨慎。

       短期资金利率回落可期

        对于23日市场资金面的情况，国泰君安交易员胡达表示，虽然23日隔夜和7天期回购加权平均利率要高于22日，但从23日下午资金拆借交易的情况来看，实际上资金面并没有22日那么紧。胡达指出，预计周五(24日)存准率正式下调后，资金利率将会迅速回落，7天期回购利率有望降至4%以下。不过，胡达同时强调，中期来看，市场流动性依然需要存准率继续下调的提振。

       与此同时，东海证券等机构观点也认为，在国库现金投放和24日降准落地的背景下，资金面短期将回暖，降准释放的巨量资金或将会带动资金利率显著回落。

       不过，对于中期市场资金面的走向，此间一些市场人士仍表担忧。富滇银行分析师彭浩指出，本周资金利率的持续高企，主要原因是商业银行普遍“缺存款”。该分析人士指出，1月份信贷投放显著低于预期，造成派生存款不足；而从目前整个商业银行同业的感受来看，存款依然较缺。除此之外，本周新债的密集发行也可能是资金面紧张的另一个重要原因。对于未来的资金面状况，彭浩认为，即便降准执行后资金利率明显回落，预计也难以持久。从中期来看，市场流动性或继续保持紧平衡的状态。

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