2012年12月31日，襄阳市发改委称，襄阳（市区）中小企业集合债获国家发改委核准批复，发债总额为3.09亿元，这是襄阳市首支中小企业集合债券。此次集合债市07年以来中国第一支纯民营担保的中小企业集合债，至此襄阳成为周边省份中首发中小企业集合债券的市周。
　　
　　在能与不能之间突破
　　
　　中小企业集合债券发行工作比较复杂，涉及国家发展改革委、人民银行、地方发展改革委等政府机构，众多中小企业，债券承销商、担保和反担保机构、律师、会计师、信用评级机构等多家中介机构。同时，由于集合债的发行主体是广大中小企业，企业实力有限，资信评级较低，抵质押物缺乏，使得其发行难度远远大于一般企业债。在襄阳中小企业集合债以前，五年全国仅发行9期共11支集合债。
　　
　　自2010年起，市发改委开始组织谋划襄阳市中小企业集合债，由于企业情况参差不齐，每家企业融资要求不一，担保等问题迟迟难以一统解决。为此，襄阳市根据国家产业政策和有关规定，按照“好中选优、防范风险”的总体原则，经过多次宣传推介、实地考察，最终从72家报名的企业中筛选了13家企业，并分成2支债券进行组织安排。其中，2012年襄阳（市区）中小企业集合债券已批准待发行；2012年襄阳（县区）中小企业集合债券正在国家发改委审批中。
　　
　　市发改委相关负责人介绍，大胆探索，是我市发债工作走在全省前列的重要原因。
　　
　　创新——变不可能为可能。由于种种原因，我市未采用其他已发行的11支中小债使用的政府引导担保模式，而是结合企业特点，大胆创新，探索出两种新的担保方案，即针对发债企业无反担保物、反担保物不足和反担保物充足三种情况，将13家企业分为襄阳（市区）中小企业集合债和襄阳（县区）中小企业集合债，分别实行两种不同的担保方案。
　　
　　一是纯市场化的担保方案。将有反担保物但份额不足的8家企业组成襄阳（市区）中小企业集合债，由民营担保公司深圳中科智担保、发债企业向其提供反担保。该担保方案打破政府扶持担保的惯例，为我国第一支纯民营担保的集合债，是对集合债担保市场化的一次大胆的尝试，是未来集合债健康有序发展的方向。二是市场化加政府扶持的创新方案。将反担保物充足和无反担保物的5家企业组成襄阳（县区）中小企业集合债，由国内级别最高（AAA级）的长城资产管理公司以收购承诺的名义为债券提供实质担保、5家发债企业和市建设投资公司联合提供反担保。该方案创新担保模式，拓宽选择范围，提高整支债券信用级别，降低发行利率，减小审批难度。该支债将成为全国第一支创新担保模式的高信用集合债，在2012年全省债券融资会议上推广后对全国发行中小企业集合债有较强的借鉴意义。
　　
　　服务——确保发债成功。襄阳市认真筛选发债主体，对全市范围内拟发债中小企业进行排摸，建立中小企业集合债券企业储备库；切实做好发债指导，开展全市中小企业集合债券业务培训等工作；紧紧围绕企业需求，急企业之所急，解企业之所虑，选对主承销商及中介机构，做好企业的代言人，尽量避免和减少打扰企业的正常经营。
　　
　　担当——保证集合债券发行人质量。根据国家产业政策和有关规定，我市按照“好中选优、防范风险”的总体原则，提前做好了三件事：一是上门做好宣传，在全市多家符合发债条件的中小企业中进行了严格的筛选；二是提高发债企业的要求，净资产不少于1亿元，三年平均利润不低于1000万元等；三是入选企业所属行业应分布均衡，并从产业政策、企业发展、风险预防等方面综合考虑，降低整体风险。
　　
　　抓机遇——赢得各级领导重视和支持。在前期准备工作中，襄阳市数次赴国家发改委汇报争取，在财金司领导的建议下逐步修改发行方案，减少审批难度；2012å¹´3月省委常委、襄阳市委书记范锐平还亲自就集合债事宜拜会国家发改委财金司领导；5月份省发改委副主任周峰赴京汇报，专门就襄阳市集合债与财金司领导沟通；为了不给企业增添负担，提高企业参与发债的积极性，市政府还专门支出100万元作为发债前期工作经费，专门用于为企业垫付中介机构前期费用。
　　
　　开辟企业融资新渠道
　　
　　市发改委负责人介绍，我市第一支中小企业集合债的成功，有着重要的示范作用。
　　
　　破解中小企业融资困境。中小企业融资难是制约中小企业发展瓶颈。发行中小企业集合债券有利于企业优化融资结构，拓宽融资渠道，降低融资成本，增强企业的续航能力，兼顾了当前利益和长远利益。一方面创新了融资方式，缓解企业资金压力，改变中小企业过度依赖银行贷款、难以获得中长期稳定贷款的局面；另一方面也规范了企业的财务制度，提升了企业的管理水平；更进一步是借此进入全国资本市场，提升了企业的知名度和市场认可度，增加了企业的信用级别，树立良好形象，对今后上市等其他方式的融资起到积极的促进作用。
　　
　　助推当地经济社会发展。襄阳市两支中小企业集合债券预计可募集5.62亿元的中长期建设资金，对于提升襄阳中小企业的竞争力和促进区域发展具有重要意义。由于这些企业都是土生土长的本地企业，对当地投资拉动将远远高于募集资金，有效提升利税，新增就业岗位，带动周边产业发展，为本市中小企业起到良好的示范作用。
　　
　　进一步完善我市资本市场。襄阳市中小企业融资需求旺盛，但融资渠道狭窄，资本市场的品种和结构极不合理。襄阳市企业资金来源还是集中在自有资金和银行贷款上，而上市融资门槛高、耗时长，不能解决绝大部分中小企业的资金需求。同时，由于与上市相比，襄阳市通过集合债券融资还是一片空白。襄阳（市区）中小企业集合债的成功发行，开辟了融资新渠道，做大了本地区融资的蛋糕，优化了襄阳市资本市场的品种和结构，丰富了全国资本市场“襄阳板块”内容，提升了城市形象和影响力，进一步促进襄阳市区域性金融中心的建设。
　　
　　重重困难还待破解
　　
　　据介绍，2007年至今，全国发债成功的仅11支债，发行总金额仅46.24亿元，年均发行不到2支，远远低于城投债等其他企业债。发行中小企业集合债券还面临着一些困境。
　　
　　担保难。一方面难在信用级别要求高，债券担保人的信用评级至少在AA以上。另一方面难在抵质押物少，担保人对中小企业担保费收费高且反担保措施较为苛刻。根据国家发改委提供的数据，由于担保缺位，各地政府牵头运作的数十只集合债被迫集体流产。
　　
　　审批难。近年来全国各地都在积极筹备发行中小企业集合债，但成功发行的寥寥无几，湖北省仅武汉2010年发行了一支中小债，集合债尚未探索出一种可行简便的发行模式。
　　
　　门槛高。根据现行申报规定，中小企业必须达到多个方面的硬指标方能入选，包括净资产达6000万元以上、3年要连续盈利和净利润要足以支付利息、有足额的不动产抵押等。这些硬性门槛就将襄阳市绝大多数有迫切融资需求的中小企业排除在外。
　　
　　耗时长。襄阳市两期中小债从2010年7月就开始酝酿发行，国家发改委于2012年2月和9月才分别正式受理，前期准备时间较长。由于发债企业涉及多个行业领域，各企业诉求不同，而集合债要求比较统一，期间多次修改发行方案和担保方案，债券发行人和发行规模一再调整，其中任何一家企业的变化都可能意味着整个发行方案重新调整。
　　
　　不确定性。企业担心一旦发行失败，前期投入将付之东流。从发债申请到最终获批期间，企业投入的时间成本、管理成本和人力成本，使发债企业身心疲惫、不堪重负。
　　
　　成本高。目前中小债发行量小，市场还未准确定位，债项利率大大高于同级别的城投债。企业需要支付的发债成本除了发行利率以外，还包括担保费审计费、信用评级费、券商承销费、律师咨询费等。同时，企业还需从发行额度中拿出一定比例（5%-10%）作为担保机构保证金，进一步提高综合发债成本。债券票面利率与担保人的评级有密切关系，以襄阳市即将发行的中小债来说，综合发债成本约达11%，给企业造成较大的资金压力。

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