新三板倒逼交易制度改革。新三板在中关村运行了6年,效果不佳的主要原因在于交易制度的不合理以及转板机制的缺失。一方面,股东数量、交易门槛等,抑制了交易活跃程度,使得新三板长期游弋在主流之外;另一方面,融资不易、转板不畅,扼杀了企业挂牌的意愿。相比之下,交易制度更为灵活的天交所,成立时间更晚,但挂牌公司数量、交易金额、区域覆盖广度等指标上,均优于新三板。如今,双层架构的场外市场模式已在逐步推进,如果原有交易制度和转板机制得不到及时的完善,那么,我国场外市场建设的进度又将受到影响。
新三板公司定向融资静态摊薄市盈率20.78倍。我们统计了新三板开通以来全部的定向增资情况,得到如下结论:第一,融资金额不大,但逐年递增。从披露情况看,目前新三板公司通过定向增资方式累计募集资金(含拟募集部分)约20亿元,相比主板和创业板的融资额来讲显得微不足道。但从纵向角度看,成逐年递增态势,尤其是2010年以来,融资额均在5亿元以上。第二,定向融资的静态摊薄市盈率(融资完成日总市值除以上一年度净利润)的平均值为20.78倍,整体估值并不低。其原因可能在于:一是新三板公司成长性较高,二是出于转板的考虑愿意给予高估值。不过,这一数据再次印证了高新园区企业挂牌新三板的利益:其估值水平近乎私募融资市场的2倍。新三板交投有所提振,但仍惜售。报告期间,总成交20笔,成交0.13亿元;新增1家、累计65家券商获得新三板业务主办资格。
“券商直投指引”出台一年,直投阵营两极分化。截至目前,共有38家证券公司已注册成立直投子公司。从投资业绩看,券商直投阵营业绩分化严重。中信、国信、广发三家券商直投遥居三甲,已投项目成功退出(或上市)数量多于10家,并拥有数十个储备项目。与此同时,22家已投资项目不足3笔,迄今尚无成功退出(或上市)项目的券商直投高达23家,另有10家迄今只有1笔退出项目。未来,拥有规模和声誉优势,投行业务领先,资本金充足,具有领先的筹资能力和研究实力的大型券商将在竞争中获胜。我们预计,中信、海通、广发、国信在未来将保持券商直投业务领域的领军地位。