在长达两个月的连续下跌之后，上证指数7月18日盘中险些跌破2312点的年内低点。在二季度GDP同比增速三年来首次“破8”的情况下，在A股市场具有统治影响力的银行、钢铁、煤炭、有色金属、石化等行业上市公司在经济结构调整的影响下拖累市场下挫，资金与股民持续流出和离场，也对A股形成共振影响，在这种复杂情况下，中国股市的经济晴雨表功能面临失真的挑战。
　　
　　A股距金融危机过后低点一步之遥
　　
　　2138.79点，上证指数在7月18日盘中距离今年1月6日创下的2132.63点的低点仅有一步之遥。“好在这层‘窗户纸’还没被捅破。”北京一家基金公司策略研究员对记者表示，“2132.63点是金融危机过后市场的最低点，在这背后显示的是目前的经济现状和信心。”
　　
　　今年上半年，在实体经济发展中面临需求下降、产能过剩、去库存等结构转型压力的钢铁、煤炭、有色金属、石化等行业上市公司业绩大幅下滑，而银行在取得大幅暴利的情况下也面临垄断打破、利润让渡的盈利拐点。这些因素使得银行、钢铁、煤炭、有色金属等主要行业上市公司股价均显著下跌，不仅大型国有商业银行股票卖出了“白菜价”，不少钢铁公司的每股股价更是跌破了每股净资产。
　　
　　记者发现，随着楼市调控带来的房地产投资建设规模萎缩，与房地产及建筑市场密切相关的钢材、水泥、陶瓷等行业从今年年初以来就处于价格持续下跌的状态，其中，钢材、水泥的价格几乎已跌至金融危机时的水平。显示全球经济冷暖的海运市场更为惨淡，一季度几乎所有国内海运上市公司都处于亏损状态。
　　
　　对此，东兴证券副总裁银国宏认为，除去股东套现离场、新股供应持续等因素，目前中国股市与中国经济都面临结构转型，这也使银行、钢铁、煤炭、石油化工等在实体经济中有待转型调整的行业公司股价面临很大压力。而A股市场结构目前又极不均衡，这些主要行业上市公司的市值总和占A股总市值的比例超过80%，因此它们大幅下跌会造成股市在经济“转型调整”过程中的下跌。
　　
　　中小公司业绩不佳带来新风险
　　
　　7月中旬，两市连续遭遇大面积个股跌停，在这中间，中小板和创业板个股数量众多。在经济下行周期中最直接感受到经济下行压力的中小企业，业绩下滑给市场基本面带来风险；一些刚上市企业业绩的快速“变脸”，也给投资者带来了信心上的负面影响。
　　
　　从市场估值看，虽然目前上交所的股票平均市盈率已经降至历史低点，但深交所中小板和创业板股票的平均市盈率目前依然高达26倍和31倍的相对高位，不少在今年上市的股票还仍然处于高价发行的“后遗症阶段”，目前股价与高价发行时的股价相比并未出现很大回落。
　　
　　对此，上海、北京多家阳光私募基金投资管理人对记者表示，从目前很多非公募基金的操作手段上看，看好中小盘个股是惯例，但很多2008年就上市的中小板股票现在的股价和金融危机时的股价相比却贵出不少，这不得不让人在经济下行周期中对未来中小盘股票的补跌风险担心。
　　
　　与此同时，一些上市不到一年的上市公司业绩大幅变脸，也让投资者“心寒”。今年5月11日登陆创业板的珈伟股份，两个月后便预告上半年利润同比下滑95%，股价暴跌超过20%。这种以未来套现跑路为目的上市圈钱的公司，不仅给投资者带来巨大损失，更带来了信心上的打击。
　　
　　资金持续流出股民不断离场
　　
　　在经济基本面面临挑战的同时，中小投资者连续“逃离”股市让市场持续大幅“失血”，与经济结构转型调整形成共振，共同造成市场信心下挫，并对股市晴雨表作用形成挑战。
　　
　　今年6月份证券公司经纪业务客户证券账户的交易结算资金净转出1967亿元，而截至7月上旬，A股市场持仓账户规模已经从今年3月上旬的高点——5706万户下降至5652万户，投资者特别是中小投资者持续清仓离场，也显示出市场处于持续“失血”状态。
　　
　　上海一家资金存量规模近百亿元的证券公司营业部总经理告诉记者，年中本来就是新开户投资者入市较少的一个时期，而今年又遇到市场不好，新开账户难上加难，不少营业部的经纪业务因为需要低佣金作为开户的条件，因此普遍亏损。
　　
　　在中国股市一向容易因投资者情绪而大幅上下波动的情况下，部分专家指出，在投资者信心大幅缺失，资金连续大幅流出之后，国内股市有可能出现“过分”反应，经济晴雨表的真实性将面临挑战。
　　
　　从近两个月的市场表现看，随着中国未来经济增速继续大幅下滑风险降低，提前反映宏观经济状况的股市连续大幅下跌，已在一定程度反映了晴雨表功能。对长三角地区中小企业有着广泛调研的浙商证券总裁助理、研究所所长邓宏光表示，虽然目前中小企业面临的困难依然不小，但在部分行业公司去库存已告一段落的情况下，加上未来宏观经济政策愈发清晰，对于估值较低的中国股市并不能过分悲观看待。

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